公司公告预计上半年实现净利润9173~11466万元,同比增长60%~100%,即单二季度增长28%~78%,扣非净利润8422~10528万元,同比增长60%~100%,大幅超出市场预期。
   
去年四季度起整体零售状况改善,终端复苏延续至今年上半年,行业转好带动公司终端状况改善。同时,公司内部改善产品设计,提高产品时髦度,并根据各区域不同的消费习惯,进行产品分配,提高产品适销性,现旗下四个主品牌KISSCAT、ZsaZsaZsu、tigrisso、KissKitty发展良好,我们预计上半年收入可实现高个位数增长。由于产品市场接受度提高,公司降低了终端零售折扣,提升整体毛利率;另一方面,线上渠道旧货比例降低,不再成为下水渠道,销售新品比例提升,电商毛利率逐步攀升。同时公司提效减费,提升整体盈利水平。我们预计公司全年收入仍能保持高个位数增长,在毛利率改善,费用率降低的前提下,净利润仍能保持高增长。
   
公司近期公告拟以8.8亿元收购小子科技100%股权,其中41%现金支付,59%股权支付。2017-19年业绩承诺6500/8450/10985万元。小子科技是互联网精准营销平台,为广告主提供包括策划、投放、监控在内的全方位移动互联网营销服务。未来将帮助天创对已有及潜在客户做画像分析,进行精准推送,提高广告投放效率。
   
小子科技主营业务为移动互联网营销,主营业务包括移动应用分发与推广、程序化投放等。小子科技通过为互联网广告主提供移动应用分发与推广、程序化投放等服务获得收入,同时也为移动互联网媒体渠道提供了良好的流量价值变现渠道。
   
盈利预测与估值。我们认为,公司主业已经入复苏阶段,多品牌战略发展良好,预计2017-19年收入分别为16.5、18.3、20.9亿元,同比增速分别为6.82%、10.63%、14.01%,净利润分别为1.96、2.23、2.62亿元,同比增长分别为67.09%、14.05%、17.38%,EPS分别为0.50、0.57、0.67元。
   
由于定增方案仍具不确定性,暂不将小子科技业务纳入盈利预测,给予2017年30X市盈率,对应目标价15.00元,“增持”评级。